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大洋电机002249新能源汽车业务有望一

来源: 作者: 2019-05-14 21:07:51

大洋电机(002249):新能源汽车业务有望一马当先

下半年各地政府采购加快,明年有望迎来高峰期

公司的新能源汽车电机系统业务下半年开始放量,且呈加速趋势,主要系7月份国务院新能源汽车扶持政策出台以及年底前政府相关采购计划的启动。公司产品的供货周期在1个月,产能1.5万台/年,目前产能已全开,预计14年收入在1亿元左右。

广东省预计将出台更多的新能源汽车扶持举措,其中中山市规划14~15年推广1500辆新能源汽车,包括公交和出租车,佛山市4千辆,广州和深圳超万辆。目前规划执行的进度较慢,结合国家规划的2015年50万辆新能源汽车保有量的目标,预计明年新能源汽车将递延2H14开始的放量行情,需求有望成倍增长。

新能源汽车动力总成具规模化优势

公司拥有两套新能源汽车电机系统的解决方案,一套是公司自研+与北理工合作开发出的方案,另一套是收购的佩特来与加拿大TM4合资成立的PEPS公司的外转子方案,可满足客户的多样化需求。

公司现提供的产品为永磁同步电机+电机控制器,为成套供应,也可供应单一部件,功率范围涵盖7.5~130kW,其中中巴、环卫车的功率在60~80kW,大巴车在110~130kW。公司目前的竞争对手主要有上海电驱动、精进电机、上海大郡、南车、比亚迪。相比之下,公司具有规模化优势。

与特斯拉采用的异步电机不同,公司提供的是永磁同步电机,主要考虑到永磁同步电机的效率较高,节能特性好,在80%的工作范围内效率可达80%以上,而异步电机的效率相对较低。在国内厂商中,南车选用异步电机用于轨道牵引领域,主要系有供电保障。

成立新能源汽车融资租赁公司,下游拓展向纵深延伸

公司近期成立了深圳大洋租赁公司,从事新能源汽车的融资租赁业务,注册资本金5亿元。大洋租赁旨在从下游终端着手,通过与各地政府职能部门的对接,向各地市的物流公司、公交公司及政府用车等,提供相应的融资服务,以加快新能源汽车的推广进程,有望带动公司新能源汽车电机业务的发展。

公司新能源汽车业务的下游客户目前涵盖北汽、福田、奇瑞、长安、宇通、金龙等主流整车厂商。

向北汽配套的有两款车型E150和E200,E200为北汽新推出的车型,行驶里程达200公里;E150为120公里,电机功率20~30kW,交流220V充满电需4小时,费用折合燃油车的1/4~1/5,公司产品占北汽70%以上的份额,售价在2~3万,今年供货量预计超1千台。

公司为福田汽车新近完成了一批50台100kW以上电机系统的供货,单价在10~15万,福田汽车近日与北京公交集团签订了632辆纯电动客车的销售合同,预计将为公司带来更多订单。

公司目前为奇瑞的配套,提供7.5kW级别的电机系统,售价低于1万元。

多项在研业务成色十足,混动+BSG+IPM+整车控制

目前公司的研发基地有3处:北京、中山和美国,美国的研发中心在底特律,有20多位工程师。

现阶段混合动力汽车的发展较快,公司开发的混合动力系统已通过两家厂商的测试,可满足商用车和乘用车领域的需求。

公司的BSG也已研制成功,目前未投放市场。BSG类似于弱混合动力,几千块的投入可节省5%~8%的油,在国外奔驰、奥迪上已有应用,国内还有待国家相关节能政策出台。

公司与中科院电工所等合作承接的国家专项IGBT封装项目,目前样品线已研制成功,未来商业化应用中可根据客户的要求实现个性化定制,对IGBT芯片进行封装,做成客户需求的形状及管脚分布。该项目生产的工艺要求较高,IPM的电压/电流在1200V/600A,国内现有的电压电流较小。

公司已涉足汽车的电动机、发电机和启动机,目前正通过湖北的奥赛瑞子公司,进一步拓展辅助动力系统及整车控制系统,整车控制已有相关成品。

收购佩特来完善汽车旋转电器产业链布局,积极进军服务市场

公司的旋转电器业务目前有杰诺瑞和佩特来两家公司负责,杰诺瑞早期是奇瑞的子公司,过去主要向奇瑞供货,目前在拓展更多的客户,柳州杰诺瑞子公司已在向通用五菱供货。公司该项业务的利润率较低,现阶段主要是提升市场份额,竞争对手有雷米、法雷奥等,公司正在从轿车向商务车领域拓展。

佩特来是公司今年新完成收购的一家公司,主要做重型车辆的发动机和启动机业务,是该领域全球前三大品牌之一,业务范围与杰诺瑞互为补充,佩特来也在向中巴等轻型化领域拓展。公司与美国佩特来签署了三大协议,包括技术、商标和海外销售协议,佩特来的研发团队之前大部份在北京,现归公司旗下。

佩特来占据国内公交90%以上的市场份额,其积累的广泛的商用车客户资源,可助力公司其他产品进入相应的供应体系,同时佩特来构建有遍布全国的售后服务体系,公司将以此为依托,重点拓展相应的服务市场。在欧美,旋转电器公司的服务业务收入占比在50%,而国内公司的占比极低,这部分市场长期由山寨品占据,初步估算国内的旋转电器市场在200亿左右,公司此项业务有较大的成长空间。

产品结构优化带来毛利率提高,高效智能电机有望维持快速增长

公司今年以来毛利率不断提高,主要系产品结构的变化,公司的高毛利产品如高效智能电机及佩特来的产品比重提高。目前公司工厂有十几台自动化绕线机,每台绕线机每天可绕制3000台电机,折合十几个人工效。考虑到人工成本逐渐提高,机器替代人工的趋势愈发显着,公司未来有望向伺服电机、工业自动化领域拓展。

公司的传统主业微特电机占总营收一半以上,微特电机以节能着称,主要系永磁电机不需要电力来建立磁场,从而节省了电能,同时可以通过对电机的控制来节能。异步电机的效率在40%~50%,而采用数字控制方法的微特电机 DG MOTOR 可达80%~90%,价格是异步的2~3倍。

公司的直流无刷电机及DG MOTOR业务增长迅速,年均增速在60%~70%。在日本空调市场中,该类电机的占比近70%,国内为10%,随着国内节能意识以及消费能力的提高,这部分业务的高速增长有望维系。

三驾马车齐驱,新能源汽车有望一马当先

公司在13年年报中计划2024年实现180亿的营业收入,其中家电电机、车载旋转电器和新能源车辆动力总成各60亿,形成三驾马车齐驱的态势。考虑到公司的新型高效电机及海外业务的拓展,预计家电电机将维持稳定的增长,对公司业绩构成有力支撑;车载新能源汽车业务将是公司未来的一个快速增长极。

盈利预测与投资建议

我们上调对大洋电机14\15年业绩预测分别14%和19%,新增16年盈利预测,预计其2014年、2015年、2016年每股收益依次为0.41元、0.50元、0.63元,维持"推荐"评级。

风险提示:1)新能源汽车推广不达预期;2)收购公司整合不利。

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